一、”造假”指控引爆舆论，巨子生物股价暴跌
6月12日，知名打假博主”大嘴博士颜究所”发布最新检测报告，称巨子生物旗下明星产品”可复美胶原棒1.0″中重组胶原蛋白含量仅为0.02%（万分之二），与其5月首次检测的0.0177%高度吻合。这一结果直接挑战了巨子生物的核心卖点——重组类人胶原蛋白技术，引发市场剧烈反应。
受此影响，巨子生物股价自5月下旬以来持续下跌，从最高点87港元/股跌至60港元左右，跌幅约30%，市值蒸发超250亿港元。这场风波不仅关乎单一产品的成分争议，更折射出国产美妆行业竞争格局的深刻变化。
二、华熙生物”影子攻势”：资本关联下的非典型做空
值得注意的是，”大嘴博士”背后疑似存在华熙生物的资本支持。天眼查数据显示，华熙生物关联基金持有”大嘴博士”公司32.4%的股份，双方存在直接利益关系。华熙生物虽未直接下场，但公开表态力挺博主，称其行为是”维护消费者权益”，实则将商业矛盾公开化。
这一操作被业内视为”非典型做空”——通过第三方机构发起舆论攻击，打击对手市场信任，而非传统举报或诉讼。此前，华熙生物创始人赵燕曾公开质疑巨子生物的”玻尿酸过时论”，双方积怨已久。此次事件中，华熙生物借势”打假”，进一步加剧了行业竞争的白热化。
三、成分之争背后的行业逻辑：从”品牌信仰”到”成分理性”
巨子生物与华熙生物的较量，本质上是国产美妆行业从”营销驱动”向”成分驱动”转型的缩影。近年来，消费者越来越关注产品中的有效成分（如透明质酸、重组胶原蛋白等），品牌纷纷以”科技含量”为核心卖点。
- 巨子生物凭借”重组胶原蛋白”技术崛起，旗下”可复美”贡献82%营收，成为胶原蛋白赛道龙头。
- 华熙生物则以玻尿酸为核心，但近年市值缩水至200多亿元，急需寻找新增长点。
双方争夺的不仅是市场份额，更是”成分话语权”。华熙生物通过支持”打假”，试图削弱巨子生物的技术光环，而巨子生物则强调检测合规性，双方各执一词。
四、轻研发、重营销模式可持续性存疑
尽管巨子生物市值一度高达900亿港元，但其财务结构引发市场担忧：
- 研发投入不足：2024年研发费用仅1.07亿元，占总营收1.9%，远低于华熙生物的8.68%。
- 营销依赖严重：销售费用高达20.08亿元，占营收36.3%，且高度绑定李佳琦等头部主播。
这种”轻研发、重营销”的模式虽能短期提振销量，但长期来看，若核心成分被质疑，品牌价值可能迅速崩塌。
五、行业启示：国货美妆需警惕”泡沫化”风险
巨子生物的案例暴露了国产美妆行业的共性问题：
- 成分真实性：消费者对功效成分的要求越来越高，企业需确保检测透明。
- 竞争伦理：企业应避免通过舆论战替代技术创新。
- 估值合理性：高增长预期若无法兑现，可能引发市场回调。
目前，巨子生物股价已大幅回落，但风波尚未平息。若后续检测结果进一步坐实成分问题，其市场信任度或将遭受持久性打击。
结语
这场风波不仅是两家企业之争，更是国产美妆行业从野蛮生长到规范竞争的转折点。未来，谁能真正以科技实力赢得消费者，谁才能在激烈的竞争中立于不败之地。