业绩增速亮眼，但与辉煌时期仍有差距
近日，一份未加盖公章的四川剑南春股份有限公司股东大会资料显示，2024年剑南春实现营收106.6亿元，同比增长14.9%，归母净利润20.6亿元，增长17.9%。若数据属实，这一增速在白酒行业仍属稳健，但对比剑南春曾经的辉煌，仍显得黯淡。
作为川酒”六朵金花”之一，剑南春曾与茅台、五粮液并称”茅五剑”，其核心单品”水晶剑”是行业第三个百亿大单品。然而，如今剑南春仍在百亿规模徘徊，而茅台营收已突破1500亿，五粮液超800亿，泸州老窖、洋河等也远超剑南春。
2021年，剑南春”少东家”乔愚接任总经理后，曾高调宣布2025年实现300亿营收目标。但从目前来看，这一目标几乎难以达成——2023年剑南春营收92.8亿，2024年约106.6亿，即便按15%的增速计算，2025年也仅约120亿左右，距离300亿仍有巨大差距。
四川省工商联数据显示，2024年剑南春集团营收169.4亿（含非酒类业务），增速仅3.74%，较2023年的13.55%大幅放缓。在2024年白酒T9峰会上，茅台、五粮液、洋河等头部酒企掌门人悉数到场，唯独剑南春仅派总工程师出席，被业界视为其行业地位下滑的信号。
产能扩张激进，但行业已进入存量竞争
为了冲刺300亿目标，剑南春近年来大举投资扩产：
- 大唐国酒生态园一期（投资30亿）
- 二期项目（投资16.67亿，新增3-5万吨产能及2.5万吨储能）
然而，当前白酒行业已进入”存量竞争”时代，价格倒挂、库存高企是普遍问题。2023年，白酒行业产量下降，但头部酒企仍在挤压中小酒企的市场份额。在此背景下，剑南春的大手笔扩产是否明智？
更关键的是，剑南春的核心问题并非产能不足，而是如何消化现有产能，并提升品牌价值。
水晶剑”独木难支”，高端化与中低端均受阻
剑南春的营收高度依赖”水晶剑”占比超70%，这款400元价格带的大单品曾是行业标杆，但如今面临严峻挑战：
- 向上突破难：千元价格带被茅台（飞天）、五粮液（普五）、泸州老窖（国窖1573）牢牢占据，剑南春的**”东方红”、”皇家剑南春”等高端产品**市场反响平平。
- 向下受挤压：区域名酒（如汾酒、古井贡）和光瓶酒（如玻汾、西凤）升级产品不断抢占市场。
- 电商冲击价格体系：2024年”双11″期间，水晶剑电商售价一度跌至330元/瓶，甚至低于410元出厂价，严重损害品牌价值。
此外，剑南春的中低端产品线（如绵竹大曲、金剑南、工农酒）“多而不精”，未能形成有效增长点，反而稀释了主品牌价值。
历史包袱沉重，上市之路遥遥无期
剑南春的衰落，与其错失关键发展机遇密切相关：
- 2008年汶川地震：剑南春生产基地受损，直接经济损失近10亿。
- 2012年”退股门”事件：经销商股权纠纷引发大规模抵制，停产3个月。
- 2015年乔天明被查：原董事长乔天明因贪腐案被判刑，公司长期管理层动荡。
至今，剑南春仍是少数未上市的头部酒企，股权纠纷和掌门人风波导致其无法通过资本市场融资，发展速度受限。
更争议的是，2024年剑南春推出”史上最激进分红方案”（每股派息30元，总额约30亿），而乔天明家族（持股约32.1%）可从中获得约10亿现金。这一操作被质疑”用公司现金为家族输血”，而非用于品牌或渠道建设。
未来挑战：如何破局？
- 重塑核心单品：水晶剑需稳定价格体系，避免电商低价冲击线下渠道。
- 高端化突围：需更清晰的高端产品策略，而非简单推出多款千元酒。
- 中低端优化：精简产品线，避免品牌价值稀释。
- 解决历史问题：理清股权结构，稳定管理层，为长期发展奠定基础。
结语：乔愚接班三年，剑南春的业绩增速尚可，但距离”300亿目标”仍有较大差距。在白酒行业竞争加剧的背景下，剑南春若不能解决核心单品依赖、高端化困境、历史包袱等问题，恐难重返”茅五剑”时代。未来，如何轻装上阵、重塑品牌竞争力，将是”少东家”乔愚面临的最大考验。