在 “双碳” 目标引领下，新能源行业正成为经济发展的新引擎。9 月 11 日，一则重磅消息震动资本市场：中电建新能源集团股份有限公司（电建新能）的上交所主板 IPO 申请正式获受理，此次 IPO 计划募资 90 亿元，为公司在新能源领域的深度布局注入强大动力。

背靠电建，厚积薄发的新能源劲旅

电建新能身为中国电建（SH:601669）的控股子公司，其身后是实力雄厚的电建集团。发行前，中国电建持有电建新能 79.975% 的股份，而电建集团作为实控人，合计持有 80% 股份。这种强大的股东背景，为电建新能在资源获取、项目推进等方面提供了坚实保障。

追溯电建新能的发展历程，犹如一部中国新能源产业的进阶史。2004 年，公司由中国水利水电建设集团（电建集团前身）联合 5 家水电工程局共同出资设立，彼时主要聚焦水电业务。此后，随着新能源浪潮兴起，公司敏锐捕捉机遇，业务逐渐向风电、光伏领域拓展。从 2007 年更名为中国水电建设集团新能源开发有限责任公司，到 2023 年 1 月确定现名，每一次更名都是公司业务战略调整的鲜明注脚。

尤其是 2021 年，公司通过增发注册资本，收购水电顾问和 41 家新能源项目公司的控制权，成功将集团内分散的风光电资产整合，有效避免内部竞争，形成规模效应。2022 年更是开启大变革，分 6 批收购 100 余家新能源项目公司，剥离非相关资产，彻底聚焦新能源主业，同时完成股份制改制，为上市筑牢根基。到 2023 年 6 月，引入 10 家外部投资者，进一步优化资本结构，至此，电建新能已蜕变成为中国电建旗下境内新能源发电业务的核心平台，资产布局覆盖国内 28 个省（自治区、直辖市）。

业绩稳健，装机规模一路 “狂飙”

审视电建新能的业绩表现，“稳中有升” 是关键词。招股书数据显示，2022 – 2025 年第一季度，公司营收依次为 83.82 亿元、87.28 亿元、98.1 亿元和 26.61 亿元，归母净利润分别达 17.68 亿元、23.2 亿元、25.89 亿元和 5.11 亿元，营收与净利润均呈现逐年稳定增长态势。

装机规模方面，电建新能更是成绩斐然。2022 年到 2025 年第一季度，装机容量从 904.5 万千瓦飙升至 2124.61 万千瓦，增长幅度高达 135%。截至 2025 年 3 月末，风力发电项目装机 989.09 万千瓦，太阳能发电项目装机 1135.52 万千瓦，风光业务布局均衡，有效规避单一业务风险。

不过，身处资本密集型行业，电建新能的项目建设资金需求庞大，合并资产负债率也维持在较高水平，2022 – 2025 年第一季度分别为 73.11%、71.93%、72.37% 和 73.55%，略高于行业均值，这主要归因于其融资渠道相对狭窄，以银行借款、融资租赁等债务融资为主。

在采购环节，公司主要采购风力发电和太阳能发电设备及工程服务，关联交易占比较高。2022 – 2025 年一季度，向关联方采购总金额分别为 83.83 亿元、194.07 亿元、135.06 亿元和 33.34 亿元，占采购总额比例在 60% – 76% 之间。电建新能解释称，这是基于关联供应商的行业地位、项目建设质量及稳定性等多方面考虑，具备商业合理性。

募投项目勾勒新能源发展蓝图

此次电建新能 IPO 募集的 90 亿元资金，将精准投向新能源项目建设，助力公司开启新一轮扩张。募投项目围绕四大方向展开：一是新能源大基地项目，重点布局大型清洁能源基地及规模化风光电项目，契合国家能源基地化、规模化发展战略；二是绿色生态文明项目，大力实施农光互补、牧光互补、渔光互补、光伏治沙等生态友好型项目，实现新能源开发与生态保护协同共进；三是就地消纳负荷中心项目，在电力负荷集中区域建设配套新能源电站，提升电力供应的稳定性与可靠性；四是产业融合发展项目，通过协助地方政府引进产业配套、推动基础设施建设，实现政企协同，提升项目综合效益。这四大项目预计新增装机规模 846 万千瓦，总投资额高达 484.81 亿元，将极大提升电建新能的市场竞争力与行业影响力。

挑战重重，前行之路需披荆斩棘

尽管电建新能成绩亮眼，但前行之路并非坦途。2025 年第一季度，公司毛利率出现明显下滑，从过往稳定的 52% 左右降至 46.78%。公司解释称，主要是受季节性光照不足影响，太阳能利用小时数下降，导致单位发电成本上升，太阳能发电毛利率从 2024 年的 51.03% 骤降至今年一季度的 30%。

同时，弃风弃光率呈上升趋势。2022 – 2025 年一季度，风力发电平均利用小时数波动，弃风率从 3.49% 升至 5.02%；光伏发电平均利用小时数也有波动，弃光率从 2.03% 攀升至 6.57%。这主要源于部分风能 / 太阳能资源富集区域项目新增投产集中，而电网配套建设、用电负荷增长滞后，导致限电情况加剧。

此外，电建新能正处于业务快速扩张期，2022 – 2024 年总资产大幅增长 84.8%，但营收增速仅 17%，资产增速远超营收增速。应收账款周转率呈下降趋势，从 2022 年的 1.47 次降至 2025 年一季度的 0.96 次，虽略高于同行平均，但主要受补贴款占比高、回收慢影响。2022 – 2025 年一季度，应收可再生能源补贴款账面价值分别为 49.56 亿元、70.36 亿元、95.83 亿元和 108.17 亿元，占流动资产比例高，回款周期长，对公司资金流动性造成较大压力。

电建新能冲刺 IPO，是其发展历程中的关键里程碑，也是新能源行业发展的重要事件。在机遇与挑战并存的当下，电建新能若能成功上市，借助募集资金优势，有效应对毛利率下滑、弃风弃光、资金回笼等问题，有望在新能源赛道上加速奔跑，提升市场份额，为我国新能源产业发展贡献更大力量，在资本市场与新能源行业中书写属于自己的辉煌篇章。